Paukenschlag im Übernahmekarussell! Rheinmetall, BASF, Lahontan Gold!

Lahontan Gold: Macht sich hübsch für US-Börsengang?

Eine kleine, aber strategisch interessante Übernahme bahnt sich im Goldsektor an. Lahontan Gold hatte zuletzt seine Ressourcenbasis erweitert und das Ziel bekräftigt, bereits im kommenden Jahr mit dem Bau der Santa-Fe-Mine zu beginnen. Nun folgt der nächste Schritt. Man will Emergent Metals vollständig übernehmen und damit seine Position im Walker-Lane-Goldbezirk im US-Bundesstaat Nevada ausbauen. Emergent-Aktionäre sollen für jeweils 3,21 Emergent-Aktien eine Lahontan-Aktie erhalten. Dies wäre eine Prämie von 47,8 % auf den 30-Tage-Durchschnittskurs. Nach Abschluss der Transaktion würden die bisherigen Lahontan-Aktionäre rund 95,3 % des kombinierten Unternehmens halten. Strategisch besonders wichtig ist, dass Lahontan dadurch 100 % des Projekts West Santa Fe kontrollieren und zugleich bestehende Lizenzgebühren auf West Santa Fe sowie auf die York-Claims beim Santa-Fe-Projekt beseitigen kann. Zudem erweitert sich das zusammenhängende Landpaket in Nevada durch das angrenzende New-York-Canyon-Projekt auf mehr als 93 km² in einer der wahrscheinlich besten Goldregionen der Welt.

Finanziell spart Lahontan durch die Übernahme unter anderem künftige Zahlungen von rund 2,39 Mio. CAD für den Erwerb der restlichen Anteile an West Santa Fe. Außerdem sollen 2 Mio. bereits an Emergent ausgegebene Lahontan-Aktien an das Unternehmen zurückfließen. Hinzu kommen weitere Vermögenswerte, darunter ein Schuldschein über 3,5 Mio. USD von Fairchild Gold, 12,5 Mio. Fairchild-Aktien, eine 0,5%ige NSR-Royalty auf das Golden-Arrow-Projekt sowie weitere Royalties und Claims in Nevada und Quebec. Lahontan sieht die Übernahme als weiteren Schritt, um das Santa-Fe-Projekt Richtung Produktion weiterzuentwickeln, die Gold- und Silberressourcen auszubauen und weitere Wachstumschancen in Nevada zu nutzen. Der Abschluss steht noch unter dem Vorbehalt der Zustimmung der Emergent-Aktionäre sowie behördlicher und gerichtlicher Genehmigungen.

Mit der Übernahme könnte sich Lahontan zugleich für den nächsten Schritt am US-Kapitalmarkt positionieren. CEO Kimberly Ann hat in der Vergangenheit mehrfach betont, dass die USA für das Unternehmen aufgrund der dortigen Investorenbasis und des besseren Kapitalzugangs eine zentrale Rolle spielen. Daher strebt sie ein Listing an der New York Stock Exchange an. Die vollständige Kontrolle über West Santa Fe, der Wegfall von Royalties und die Konsolidierung eines mehr als 93 km² großen Landpakets im Walker Lane machen die Unternehmensstory einfacher und größer. Zusammen mit dem Bau der Mine im kommenden Jahr könnte die Emergent-Übernahme damit auch die Voraussetzungen für einen späteren Börsengang in den USA verbessern.

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BASF: Analysten bewerten mögliche Übernahme

Nicht nur bei Lahontan dreht sich das Übernahmekarussell. Im deutschen Chemiesektor bahnt sich ein Paukenschlag an. BASF prüft die Übernahme von Evonik. Der Ludwigshafener Konzern bestätigte Sondierungen mit Evonik und der RAG-Stiftung, die rund 43 % der Evonik-Aktien hält. BASF begründet sein Interesse mit dem Ziel, durch Akquisitionen die Kerngeschäfte zu stärken, profitables Wachstum zu fördern und Wert zu schaffen. Evonik würde insbesondere das Spezialchemiegeschäft von BASF deutlich ausbauen. Noch ist allerdings nichts entschieden. BASF bezeichnet Fortgang und Ausgang der Gespräche ausdrücklich als offen. Evonik reagierte zurückhaltend. Der Konzern bestätigte eine unverbindliche Ansprache von BASF hinsichtlich eines freiwilligen öffentlichen Übernahmeangebots für sämtliche Aktien, erklärte zugleich aber, dass derzeit keine Gespräche stattfinden. Weitere Stellungnahmen will Evonik vorerst nur im Rahmen seiner gesetzlichen Pflichten abgeben.

Die mögliche Übernahme wurde von mwb research positiv kommentiert, allerdings gebe es finanzielle Fragezeichen. Evonik würde BASF stärker in Richtung Spezialchemie verschieben und damit die Abhängigkeit vom zyklischeren Basischemiegeschäft reduzieren. Zudem sehen die Analysten potenzielle Synergien bei Einkauf, Produktion und Verwaltung. Problematisch bleibt jedoch die hohe Europa-Exponierung beider Konzerne, da schwache Nachfrage, hohe Energiekosten und struktureller Kostendruck die Wettbewerbsfähigkeit belasten. Hinzu kommt, dass Evonik mit einer Marktkapitalisierung von rund 9 Mrd. EUR eine große Transaktion für BASF wäre und damit die zuletzt verbesserte Bilanz sowie Spielräume für Aktienrückkäufe und Ausschüttungen belasten könnte.

Entscheidend sind daher aus Sicht der Analysten der Preis und die Finanzierung. Evonik wird aktuell mit rund 6,5x EV/EBITDA 2027 bewertet und damit günstiger als BASF mit etwa 7,7x, was grundsätzlich eine vernünftige Ausgangsbasis bietet. Wertschaffend wäre die Übernahme aber nur, wenn BASF keine zu hohe Prämie zahlt und die erwarteten Synergien tatsächlich realisiert. Ein aggressiver Kaufpreis oder eine deutliche Erhöhung des Leverage würde die Investmentstory von BASF dagegen schwächen. Entsprechend wird die mögliche Transaktion derzeit eher als zusätzliche Unsicherheit bei der Kapitalallokation gesehen. Die Analysten bleiben bei "Halten" und einem Kursziel von 55 EUR. Die BASF-Aktie hat im laufenden Jahr immerhin gute 12 % zulegen können und notiert derzeit bei rund 50 EUR.

Rheinmetall: Erfolg in den USA

Vom Überflieger zum Sorgenkind hat sich in diesem Jahr Rheinmetall entwickelt. Vom Allzeithoch bei rund 2.000 EUR hat sich die Aktie des größten deutschen Rüstungskonzerns schon lange verabschiedet. Nachdem es im Sommer so aussah, als könnte zumindest die Marke von 1.000 EUR zurückerobert werden, notiert das Wertpapier seit einigen Wochen wieder darunter und hat im laufenden Jahr fast 40 % an Wert verloren.

Häufig wird Rheinmetall vorgeworfen, zu abhängig von den deutschen Rüstungsausgaben und von dem "alten und schweren" Kriegsgerät zu sein. Dass der Konzern an beiden Baustellen arbeitet, zeigt ein Auftrag aus den USA. Dort hat Rheinmetall einen weiteren Erfolg im Zukunftssegment autonomer Militärfahrzeuge erzielt. Die US-Tochter American Rheinmetall liefert zwölf autonome unbemannte Bodenfahrzeuge vom Typ Mission Master SP sowie fünf amphibische Marine-Kits an das U.S. Marine Corps. Das Auftragsvolumen von 7,28 Mio. USD ist zwar überschaubar, strategisch ist der Auftrag jedoch relevanter. Er folgt auf mehr als vier Jahre gemeinsamer Tests und Erprobungen mit dem Marine Corps und bestätigt Rheinmetalls Position im US-Markt für autonome Landsysteme.

Die Mission Master SP sollen vor allem für autonome Logistik, expeditionelle Mobilität und verteilte Einsätze genutzt werden. Ausgestattet sind die Fahrzeuge mit Rheinmetalls PATH-Autonomie-Architektur und modularen Nutzlastsystemen. Die Marine-Kits ermöglichen zudem amphibische Einsätze in küstennahen Gewässern. Der Auftrag baut auf umfangreichen operativen Tests, Live-Fire-Erprobungen und Nutzerfeedback auf und zeigt, dass Rheinmetalls autonome Systeme zunehmend den Schritt von der Erprobung hin zur regulären Beschaffung machen.

Darüber hinaus passt der Auftrag in Rheinmetalls langfristige US-Strategie. American Rheinmetall baut seine Kapazitäten für autonome Bodenfahrzeuge in den Vereinigten Staaten aus und plant in Maine ein Advanced Land Autonomy Center of Excellence. Dort sollen künftig unter anderem PATH-Systeme integriert, Fahrzeuge produziert und gewartet werden. Für Rheinmetall ist der aktuelle Auftrag damit weniger wegen seines Volumens interessant, sondern als weiterer Referenzerfolg beim U.S. Marine Corps und als Türöffner für künftige größere Aufträge im wachsenden Markt für autonome militärische Systeme.

Fazit

Lahontan Gold dürfte in den kommenden Monaten weiter für Aufsehen sorgen. Die geplante Übernahme ist ein weiterer Schritt in der Unternehmensentwicklung. Die Übernahme von Evonik durch BASF wäre ein Paukenschlag. mwb merkt aber zu Recht an, dass damit schwache Nachfrage, hohe Energiekosten und struktureller Kostendruck nicht aus der Welt sind. Rheinmetall bleibt ein Basisinvestment im europäischen Rüstungssektor. Allerdings tut sich der gesamte Sektor derzeit an der Börse schwer.